猪价跌破成本后，杀猪生意也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的却偷钱低猪价 。牧原可以继续维持生产 。偷赚
但出栏的牧原商品猪并没有跟着变少。无法据此计算它究竟赚了多少 。产品结构和渠道能力 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，一年减少约9%。同一轮低猪价下 ，牧原在半年报中明确表示 ，今年上半年 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪舍已经建成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
02. 亏损没有换来减产 ，截至今年6月底 ，
对牧原来说，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但这种优势只是亏得更少、每头猪需要分摊的成本随之下降 。
与此同时 ，售价仍然随着全国供需变化 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，猪价逐步回升 。但能确定的是 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。生猪出栏仍停留在高位。猪价跌破成本后 ，更多由市场上有多少猪决定 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，资金实力较弱 、甚至退出养殖 。去年同期为2.10% 。这个数字在行业处于较低水平 。人工等固定成本 。两盘生意走出了完全相反的走势 。仔猪已经出生，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，设备 、牧原屠宰量增长超过五成 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，4月进一步降至9.45元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原销售商品猪3861.5万头 ，育种 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，当价格持续低于养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
01. 成本降了 ，03. 屠宰业务开始贡献利润，最终能不能盈利，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
低价开始了 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。6月完全成本约为11.7元/kg。受到繁殖效率 、业务更多面向餐饮 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，淘汰母猪，一般来说 ，前期已经投入的仔猪 、财报也提到 ，没人能给出准确答案。但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
类似的情况也发生在整个行业 。行业集中的趋势还在加速 。同比减少约166.25亿元 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，核心逻辑并不复杂 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
半年报显示，成本较高的养殖户会率先减少补栏，按照6月售价计算，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，按半年报与一季报数据计算，牧原的养殖成本也在下降。占了半年亏损的八成。这门生意的利润不丰厚 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
今年6月 ，豆粕价格同比下降，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，截至6月底，营业成本约319.99亿元 ，国家统计局数据显示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，商超和肉品流通客户 。半年报显示 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原也在财报里，饲料和人工也已经投入 ，牧原无法决定全国猪价 ，4.24%的毛利率仍然有限 。供给下降后 ，
截至上半年末 ，二季度近49亿元的归母亏损，为未来降低产量 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，繁殖端少了约32万头母猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，上下游表现完全不同 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
半年报显示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
同样的低猪价 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，分割品及鲜冻产品，到6月 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
平均每天超过21万头 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价跌的时候，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。公司后续仍需提升分割品占比 ，把时间拉回整个上半年 ，